光大-外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格 汽车销售改善

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  【策略】外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格,汽车销售改善——2020年7-8月行业景气报告(谢超(金麒麟分析师)/李瑾(金麒麟分析师)

  来源:光大证券研究

  报告摘要

  景气综述:7月经济数据显示的经济回暖延续,但趋势放缓。受南方降雨拖累,7月规模以上工业增加值同比增长4.8%(前值4.8%),略低于预期;消费降幅继续收窄1个百分点,汽车贡献提升;基建和制造业投资增速低于预期,地产投资成为支撑投资的最核心因素。

  周期:海外复苏叠加国内地产投资韧性较强,推动原油、有色、黑色价格在8月多数延续上涨。生产方面,施工陆续进入旺季,地产新开工和施工增速继续走高,7-8月钢铁高炉开工率提升,钢材库存走低,水泥价格也见底回升,玻璃价格继续上涨,地产链景气度较高。价格方面,7月PPI同比增速提升趋势延续,下游纺织服装业出现一定复苏迹象,带动8月涤纶价格触底反弹。基建和汽车景气带动热卷价格明显走高。而动力煤、铜、烯烃等价格虽然7月上涨明显,而8月出现一定波动或回落。销量方面,地产调控下7月土地购置面积同比增速出现下行。挖机继续保持较高增速,钢铁供需两旺,受高温影响7-8月电厂耗煤量多有提升。整体来看, 8月中上旬周期品价格分化但地产链韧性较强。展望未来,预计即便周期品整体涨价的节奏随着供给好转而放缓,8-9月份基建和地产施工旺季对周期品价格仍有一定支撑。

  消费:2020年7月社零同比下降1.8%,前值下降2.8%,餐饮拖累社消回暖低于预期,限额以上汽车零售额增速回升并转正。分项来看,粮油食品、饮料、日用品等必需品消费增速趋缓;可选消费增速恢复较为稳健,汽车销售的改善最为突出,金银珠宝消费有所恢复。7月猪肉、蔬菜价格均有所上涨。汽车家电销量方面,7月汽车销量210.8万辆,同比增长16.5%(前值+11.8%);特别是新能源汽车销量年内首次同比增速转正,同比增长22.8%(前值-31.9%)。7月空调、小家电线上、线下销售增速回落明显,主因618消费透支所致,依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。

  TMT:2020年7月手机出货量同比降幅扩大。高端制造业固定资产投资增速继续提升,1-7月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增长10.7%(前值+9.4%)。7月手机出货量的同比降幅扩大受渠道去库存及“618”消费透支的影响。而手机镜头的出货量继续增加,2020年7-8月液晶电视面板价格上涨,存储器、闪存价格继续下跌。影院陆续重启,院线票房开始爬坡。

  金融:7月M2同比增速下降超预期,对股市情绪产生一定压制,但社融结构继续优化。7月新增社融1.69万亿,同比多增4068亿元,同比增速12.9%,较上月提升0.1个百分点。新增人民币贷款9927亿元,同比少增631亿元。7月M2同比增长10.7%,较6月份下降0.4个百分点。整体来看,7月金融数据反映了货币政策边际收紧。但7月经济数据修复不及预期,在外部摩擦和内部通胀下行的背景下,央行也难以大幅收紧货币。8月17日央行超量续作MLF,体现货币政策的稳健性,往后看,信用温和扩张、上半年过于宽松的货币政策逐步退出的趋势预计将延续。

  风险提示:二次疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。

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